未来利率走势如何？

利率似乎是美联储的一个经济温度调控器，不要说调控，就是说几句有关调控设想的言论也会引起股票证券市场的起落。很多老百姓非常关注国家的利率政策，因为这会影响住房贷款和房价，企业家和投资者关心利率因为它会影响资金成本和企业的盈利水平。媒体的大量宣传给人一种错觉，似乎利率是人为控制的，它取决于通话膨胀的高低。不错，美联储也是这样说的，2%是通货膨胀目标，高了就提供利率降温，低了就降低利率放水救市。这种说法表明上是对的，但事情其实没有那么简单。为什么有些国家（南美，土耳其，南非）利率一直很高，也无法压制通货膨胀，为什么有些地区（日本欧洲）利率一直很低，甚至为负值？我们有必要再分析一下利率的本质。除了那种绝望型的目标是扼杀通货膨胀的利率设置（津巴布韦，俄罗斯，土耳其），利率的本质是资金的回报率。即我今天借给你100，1年或10年以后你能给我多少投资回报。如果社会上普遍回报高，则利率高。在美国，可以体现为国债利率。在什么样的背景或情况下一个国家的利率会升高或保存高位？多伦多金融街集团首席分析师Charles Yang 认为，有三种因素会影响社会平均利率水平：

劳动生产率高。即使利润率相同，高生产率可以带来高额的回报。生产率取决于生产工具的效率，工资水平，劳动者勤劳程度，管理水平等因素。中国在过去几十年一度在这方面具有特别优势，所以经济高速发展，利润率高，回报率高，利率因此也比较高（高于5%）。
创新。创新提供了市场上从来没有的东西，创新者活动自由定价权，所以回报率也比较高。美国在创新方面比较有优势，所以在相关企业的投资回报率也高。
垄断。垄断者由于设定了障碍，阻止新人入场，可以维持较高的投资回报率。

在自由竞争的市场，社会平均利润率是存在下降的趋势的。一方面是成本会上升，另外一方面产品价格又在下降。这是由于竞争者为了生存或挤压对手，常常低价倾销，我们在很多产业比如电池，电车等产业都可以发现这个现象。长期的低投资回报率就会导致整个社会的利率下行。欧洲和亚洲就长期出现过这样的情况。垄断是个很奇特的东西，没有生产率的提高或创新依旧可以维持高回报率，作为投资者和企业家甚至是里面的工人是很开心的。但对于消费者来说，必须付出额外的代价进行消费。垄断者一方面需要打压新出现的竞争对手，防止他们降价，另外一方面还要阻止自由进口。美国和加拿大都存在这种现象。垄断保护了资本家的利益，维持了高投资回报率。高利率提高了资金成本，也会吸引更多的资本流入，如果消费正常的话，经济更有活力，投资增加，同时导致物价上涨（其实就是通货膨胀）。如果消费无法承受，则会出现企业亏本，经济下滑，产生通货紧缩。所以，高利率政策注定无法很快治愈通货膨胀，必须有一个滞后而痛苦的过程才能出效果。当生活和借贷成本升高，导致消费受到抑制，经济出现紧缩，通货膨胀才会放缓。当通货紧缩时，货币政策决策者降低利率可以刺激经济发展（因为借贷成本降低）。然而，如果人们信心（消费偏好）不足，人们不敢借钱，不愿意消费，利率再低也没有，这就是流动性陷阱，也就是欧洲和日本前几年的现象。低通胀的社会其实是比较理想的，但往往是比较脆弱的，政府倾向于发钱放水，企业家梦想垄断，于是物价一不小心就上行。所以，未来几年的利率，还是要看这个国家的经济要素如何改变和发展，政策制定者不过是察言观色而已。高利率低通胀的社会其实是比较理想的。